安信策略美联储加息如何影响中国股债汇？

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芝商所美联储观察数据显示，截至北京时间9月17日下午，市场预计美联储在10月加息25个基点的概率为49.1%，较一个月前的41.6%有所上升；加息50个基点的概率为50.9%，较一个月前的7.2%大幅上升

文｜《财经》研究员顾欣宇

编辑｜张威

时隔三年，美联储再次宣布加息25个基点。

“这一行动将逆转美联储2025年开始实施的风险管理性降息。”德银研究在美联储议息会议后发布的研报显示。德银研究及摩根士丹利都预计，美联储还将在2026年12月及2027年3月分别加息两次，每次各25个基点。

瑞银9月10日则预计，美联储将在2026年加息两次。如果2026年下半年月度核心通胀接近0.3%，且涨幅超过3%的分项占比上升，美联储可能会加息三次；若截至2026年10月美国通胀同比增速平均低于2%，且六个月年化通胀率降至2.5%以下，美联储的第二次加息也可能推迟。

就此次加息而言，由于市场此前已部分消化加息预期，加息“靴子”落地后，全球金融市场整体反应平稳，但资产表现仍有分化。美债收益率仍然处于高位，10年期美债收益率仍然接近5%；现货黄金兑美元一度失守4240美元/盎司，日内跌1.29%，随后反弹，截至13时，报4297.91美元/盎司；美股三大股指集体收跌，道指跌1.21%，创6月中旬以来新低，标普500指数跌0.45%；纳指跌0.01%；美元指数则站上100。

视线转向中国，人民币汇率与股市走势出现分化。人民币相对于美元仍处于升值趋势。截至12时42分，在岸人民币兑美元汇率日内升超0.05%；离岸人民币兑美元汇率日内升超0.07%；中国股市整体承压。截至中午休盘，上证指数日内跌超0.36%；深证成指日内跌超0.29%；港股方面，恒生指数日内跌超0.73%；恒生科技指数日内跌超0.763%。此外，中美利差持续倒挂，截至12时17分，10年期美债收益率与中债收益率的利差超过330个基点。

中央民族大学区域国别研究院副院长曲强表示，美联储加息本身对中国的冲击不大，但收紧的是“中国四季度降息的想象空间”。在充裕的国内流动性和强势人民币的对冲下，中国的股债汇不会因此改变主方向。未来需要紧盯后续变量，如12月美联储是否兑现第二次加息，以及人民币在中美利差扩大下能否延续独立强势。

多央行宣布加息

北京时间9月17日，美联储以12票赞成、0票反对的结果宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为时隔三年首次加息。

美联储表示，通胀仍然高企。此次政策行动立志支撑通胀更及时地回归2%的目标。联邦公开市场委员会（FOMC）将立志实现价格的稳定。

19名官员中有18人提交了点阵图预测，其中16人认为2026年应再次加息。其中，有4位官员认为2026年应累计加息75个基点，有12位官员认为2026年应累计加息50个基点。

芝商所美联储观察数据显示，截至北京时间9月17日下午，市场预计美联储在10月加息25个基点的概率为49.1%，较一个月前的41.6%有所上升；加息50个基点的概率为50.9%，较一个月前的7.2%大幅上升。

德银研究认为美国将开启加息周期。该行9月12日发布的研报预计，除此次加息，美联储还将在2026年12月及2027年3月分别加息，总计加息75个基点。“若美联储未来将进行三次加息，这恰好可以算作一个加息周期。”宏观研究全球主管兼德意志银行研究院院长Jim Reid（吉姆·里德）9月14日表示。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷则认为这未必意味着加息周期的开启。美联储利率的未来走势，仍视乎后续具体通胀数据的情况。当前，消费者物价指数（CPI）、核心CPI、个人消费支出物价指数（PCE）及核心PCE数据显示，通胀正在降温，但通胀压力依存。因此，9月底的美国8月PCE数据与10月中旬公布的美国9月CPI数据，对于考察通胀是否降温至关重要。

美联储发布利率决议之后，数家央行亦宣布加息。香港金融管理局宣布，将基准利率上调25个基点至4.25%；沙特中央银行决定，将回购协议利率上调25个基点至4.50%，并将逆回购协议利率上调25个基点至4.00%；阿联酋中央银行决定，将适用于隔夜存款工具的基准利率上调25个基点，从3.65%上调至3.9%；卡塔尔中央银行则宣布，分别将存款利率、贷款利率、回购利率上调25个基点至4.10%、4.6%、4.35%。

就美联储对中国人民银行利率的影响，曲强认为，中国央行货币政策的约束边际收紧。中美政策利差进一步倒挂。人民币贬值和跨境资金流出的预期约束变重。中国货币政策的主线是国内增长与内需，央行下半年工作会议定的基调仍是“保持流动性充裕”。

胡捷则表示，中国目前并不担忧通胀压力，而是更希望以较低利率刺激经济，因此当前加息概率较低。

如何影响中国股债汇

美联储加息“靴子”落地后，人民币兑美元汇率整体仍处于升值趋势。截至12时42分，在岸人民币兑美元汇率报6.7083，日内升超0.05%；离岸人民币兑美元汇率报6.7076，日内升超0.07%。

曲强表示，短线人民币会有走弱的压力，但是否演变为中期贬值，取决于未来美联储对加息的态度会否更坚决，市场对加息的预期会否变得更高更久。若加息开启“更高更久”路径：美中利差倒挂更深，跨境资金配置美元资产的动力增强，出口企业也可能延后结汇，人民币中期重心偏贬。

曲强同时强调，中国货币政策一直以来保持着较大的独立性。历史上人民币中期趋势更受经常账户、资本流动、政策可信度等因素共同驱动，单一美联储货币政策和利率决议很难决定人民币的政策和汇率方向。

胡捷则认为，利率差、贸易差和投资差是影响汇率的重要因素。利率差方面，尽管美国利率上行对人民币持有者具有一定吸引力，但目前美元与人民币兑换通道整体受控，因此，套息交易引发资本外流进而导致本币贬值的压力较为有限。相比之下，中美之间巨额的贸易顺差是人民币升值的重要动力。

中国海关总署9月数据显示，2026年1月-8月中国对美国货物贸易顺差约为1998.2亿美元，相对于2025年同期的1858.45亿美元有所上升。

中国股市整体承压。截至中午休盘，上证指数报3877.46，日内跌超0.36%；深证成指报13415.41，日内跌超0.29%；港股方面，恒生指数报24533.459，日内跌超0.73%；恒生科技指数报4292.460，日内跌超0.763%。

中金9月17日的研报显示，美联储若持续加息，可能通过三个渠道影响A股：资金面上，加息会导致海外融资成本提升，一般情况下美元趋向走强，带来汇率与资金流向边际变化，影响A股资金面预期。基本面上，尤其在美国利率可能已经不低的阶段，加息对海外传统产业需求可能产生抑制作用，从而压制作为供应商的部分中国企业的出口需求。

但中金同时强调，若此次美联储加息仅为短期甚至单次加息，其影响会相对有限，且A股近期已有较充分反应。近期A股市场表现偏弱，来自美加息预期是外部主要压制因素之一。

9月以来，A股几大指数承压，上证综合指数跌超2.62%，深证成指跌超3.33%。

债市方面，中美利差仍持续倒挂。截至12时17分，中国10年期国债收益率站上1.68%，中美利差超过330个基点。

展望未来，国泰海通证券9月研报认为，总体而言，美联储重启加息，对中国国内债市更多体现为情绪扰动，而非资本流动或货币政策约束的实质性增强。

具体来看，国泰海通证券的研报表示，美联储加息向中债的传导当前不支持“美债上行、中债必然承压”的简单推演。美联储政策向国内传导的核心渠道是人民币汇率，但当前人民币的主要压力仍在升值一侧，外贸实体结汇流对汇率的影响强于中美利差，即使美联储加息带来美元阶段性反弹，国内货币政策仍有望保持“以我为主”。此外，美国在较高政策利率基础上进一步加息，或压制海外权益估值与制造业景气，并通过股债风险偏好和外需向中国国内传导，反而对中债形成一定支撑。