泛策略昔日彩电大王将退市

9月14日，*ST康佳A、*ST康佳B（000016.SZ，200016.HK，简称康佳）举行临时股东大会审议通过了公司主动退市的议案。这意味着二十多年前的“彩电大王”康佳，将正式进入主动退市的程序。

一位接近康佳的业内人士告诉第一财经记者，退市属于公司在资本市场的选择，主动退市比强制退市好，目前康佳彩电和白电业务正常。

“康佳与我们已合作了几十年，过去合作良好。康佳即将退市，目前在发货、采销层面没有什么变化，只是近年业务量在收缩。”一位区域连锁负责人向记者透露。

退市背后的考量

中国电子视像行业协会秘书长董敏向记者表示，康佳主动退市比强制退市好。之后变成非公众公司，康佳品牌、彩电、半导体业务将继续经营，可以更从容做债务重整、业务梳理、资产盘活，不用每季度面对资本市场的保壳考核压力。

2025年7月，华润“接盘”华侨城所持康佳股份。目前华润是康佳的实际控制人，华润通过旗下子公司合计在康佳持股约30%。康佳之前的负资产一度高达100多亿元，后来华润向康佳提供50亿元永续贷款。不过，目前康佳仍然资不抵债。2026年上半年，康佳资产总计184.19亿元、负债总计244.98亿元，负资产已超60亿元。

康佳2023年-2025年已连续三年归母净利润巨额亏损，2026年上半年归母净利润亏损1.7亿元。上述业内人士认为，目前注入资产、维持康佳上市公司地位，时间已经不够。而且无论债转股，还是注入资产，都有难度。

康佳目前市值59.24亿元。上述业内人士预计，假使康佳现在增发、注入资产，或者由华润再给康佳提供新的永续贷款，代价都会较大。

据康佳今年8月28日发布的关于撤回公司股票在深圳证券交易所交易的方案的公告，鉴于康佳2025年经审计期末净资产为负值，公司股票已被深交所实施退市风险警示，依据《深交所股票上市规则》相关条款规定，若公司2026年度经审计期末净资产持续为负值，公司股票将被深交所终止上市。

“华润准备拿出几十亿元，向康佳的中小股东购买其所持有的康佳股份，给中小股东一个选择权。”上述接近康佳的业内人士说。据公告，目前康佳的主动退市方案是A股现金选择权行权价为2.48元/股，B股现金选择权行权价为0.73港元/股。

上述人士预计，如果大部分中小股东愿意“放手”，华润未来将占康佳80%-90%的股权，康佳将变为华润旗下一个子公司。

战略失策、管理失控

洛图科技（RUNTO）电视产业链研究总监王先明向记者分析说，康佳拟主动退市，其三十四年A股上市征程将落幕，不过其电视业务并不会随退市终止，仍将在大股东华润的统筹管理下持续独立运营。

据洛图科技数据，近两年康佳在国内电视市场的出货量市占率维持在约3%的水平，市场份额相对有限。这一局面也印证了当前电视行业的竞争逻辑：产业链综合实力较强的品牌，具备更大的竞争优势。

曾几何时，康佳是中国彩电业的王者。康佳曾是中国第一家中外合资电子企业、深交所首批上市公司。“目前状况主要是治理方面的原因，缺乏延续性，管理层在产业战略上的眼光不足导致现在的结果。”上述业内人士认为，“康佳过去是战略失策、管理失控”。

二十多年前，康佳集团前总裁陈伟荣“主政”康佳的年代，康佳在1999年曾是广东省首家年营收破百亿元的企业。陈伟荣2000年“交棒”梁荣，约一年后康佳再换帅。之后，侯松荣任康佳集团总裁、匡宇斌任康佳彩电负责人前后，康佳在2003年至2007年曾连续五年拿下国内彩电销量冠军。后来，康佳在产业布局上投资产业园、搞并购，寻求第二增长曲线，却没有聚焦主业。华润“入主”后，康佳至今已有约多名前高管被查。

2026年上半年，康佳营收38.5亿元，同比减少26.6%；其中白电业务、彩电业务收入分别为19.1亿元、12亿元，分别同比减少8.81%和46.29%。上述业内人士说，康佳彩电业务在2013年前后的顶峰时期年收入约200多亿元，目前康佳彩电业务收入规模已收缩至十多年前顶峰时期的约十分之一。

从外部行业环境看，中国彩电市场经历了一轮由总量收缩驱动的深度调整。奥维云网（AVC）向第一财经记者提供的数据显示，2016年国内彩电年销量突破5000万台，是这个行业的历史高点；此后一路回落，预计2026年全年销量将达到2566万台——十年时间市场近乎腰斩。

从公司自身来看，一位行业资深分析人士向第一财经记者表示，康佳很长一段时间，在主业上，把很多的资源投放在搞“短、平、快”收入的产业地产上，对家电主业的重视不足。偏离自己的核心赛道去搞没有前途的副业，然后副业没有做成，主业也丢了，这个就是康佳的教训。

另一位观察人士认为，如何完善国企的人事选拔、纪律检查制度，也值得反思。

前不久，康佳现任高层拜访了京东。上述业内人士透露，康佳近期也与京东方有交流。稳定住上游面板等供应商和下游销售渠道，是康佳目前在主动退市之外，亟需做的事情。未来康佳退市之后，华润将如何明确康佳新的战略，还有待进一步观察。

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